Fondovi.hr - investicijski fondovi

Najveća rudarska kompanija na svijetu, BHP Billiton (BLT US), sredinom kolovoza je dala ponudu za preuzimanje svjetskog lidera u proizvodnji mineralnih gnojiva. BHP Billiton je ponudio 40 milijarda dolara u gotovini za kupnju svih dionica kanadske kompanije PotashCorp (POT US).

Ponudu – najveću u svijetu ove godine – PotashCorp je smjesta odbio označivši ponuđenu cijenu (130 dolara po dionici) kao „strahovito neprimjerenu“, ne zaboravivši napomenuti kako će razmotriti eventualnu izdašniju ponudu.

U trenutku ponude cijena dionica PotashCorp iznosila je 112 dolara, da bi već sljedeći dan skočila na 143, a par dana kasnije i na 150 dolara, odnosno 15% više od ponuđene cijene.

Ovakva premija na ponuđenu cijenu proizlazi iz očekivanja ulagača da BHP Billiton neće tako lako odustati, te da uskoro slijedi nova ponuda, ili čak neprijateljsko preuzimanje.

Izvršni direktor BHP Billitona Marius Kloppers reagirao je na ove špekulacije, te ustvrdio kako će pri ovoj ponudi biti vrlo discipliniran, kao što je bio i kod svih dosadašnjih, te kako do preuzimanja neće doći po bilo kojoj cijeni. Financijski direktor kompanije, Alex Vintelow rekao je da je ponuđena cijena fer, te da neće ići u preuzimanje na štetu svojih udjelničara. Dodao je kako će BHP Billiton ući u posao sa potašom sa ili bez Potash kompanije.

Istraživanje Reutersa pokazalo je da bi dioničari Potasha prihvatili cijenu od 162 dolara. I dok dio analitičara smatra kako je BHP Billiton dovoljno financijski snažan, te može znatno podizati ponudu, drugi dio smatra kako bi u ovom trenutku podizanjem ponude BHP Billiton samo povećao apetite dioničara PotashCorp, a u stvari naštetio sebi, te da slijedeći korak treba doći od Billa Doyela, izvršnog direktora PotashCorp.

Dvije rudarske kompanije koje su dovoljno velike da bi mogle konkurirati BHP Billitonu – britanski Rio Tinto i brazilski Vale – ipak se neće uključiti u borbu za PotashCorp. Vale se već povukao iz utrke, a Rio Tinto vjerojatno nije spreman za novo preuzimanje nakon nedavne akvizicije kanadskog Alcana u iznosu od 38 mlrd dolara. Međutim, sve su glasnije najave kako bi se u igru mogao uključiti kineski investicijski fond Sinochem, uz značajnu podršku kineskih vlasti.

Slika I Kretanje cijene dionice Potash Corp (POT US) u posljednjih godinu dana.

Ova ponuda za preuzimanje pokazuje kako kompanije postaje sve agresivnije u traženju novih akvizicija, po očito ugodnim valuacijama, te su optimistične u procjeni svog poslovanja u narednom periodu, unatoč nejasnim signalima sa tržišta rada.

Potash Corp

Prema ukupnoj godišnjoj proizvodnji, PotashCorp je najveći svjetski proizvođač mineralnih gnojiva. PotashCorp proizvodi sve tri vrste osnovnih biogenih elemenata, te je svjetski lider u proizvodnji potaša, dok u segmentima fosfatnih i dušičnih gnojiva drži treće mjesto.

Slika II PotashCorp je najveći svjetski proizvođač mineralnih gnojiva i vodeći proizvođač potaše (kalijev klorid, KCl)

Gotovo dvije trećine bruto dobiti kompanija ostvaruje od proizvodnje potaše, a s obzirom na planirani razvoj i postojeće investicije, taj udio bi u budućnosti trebao biti još veći.

Potaša se u poljoprivredi primjenjuje u više od 150 zemalja širom svijeta, ali ju proizvodi samo njih desetak. Kanada je vodeći svjetski proizvođač, a slijede je Rusija i Bjelorusija. Najznačajnije rezerve potaše nalaze se u pokrajini Saskatchewan u Kanadi i pod kontrolom su Potash korporacije.

Zbog takve geografske distribucije, složenih i dugotrajnih procesa otvaranja novih rudnika, kao i zbog niske cjenovne elastičnosti, proizvodnja potaše pruža vrlo visoke marže profitabilnosti.

Slika III PotashCorp od proizvodnje potaše ostvaruje znatno veće bruto
marže profitabilnosti (79%) nego od proizvodnje fosfatnih (41%) i dušičnih
(31%) gnojiva

Svake godine svjetsko se stanovništvo poveća za oko 75 miliona, što uzrokuje povećanu potražnju za hranom, vodom i obradivom zemljom.

Geografski i gospodarski rast u Aziji, Indiji i Latinskoj Americi uvelike pridonosi povećanoj upotrebi mineralnih gnojiva. Rast standarda u zemljama u razvoju uzrokuje promjene prehrambenih navika tamošnjeg stanovništva. Povećava se potrošnja mesa i mliječnih proizvoda, što zahtjeva i veću proizvodnju stočne hrane (za proizvodnju 1 kg mesa potrebno je i do 7 kg žitarica). Efekt potrošnje hrane u odnosu na prihode najizraženiji je upravo u zemljama u razvoju. Procjenjuje se da se u Indiji od svakog novog zarađenog dolara 70 centi potroši na hranu, u Kini 40, a u SAD samo 10.

Iako najveći svjetski potrošač umjetnih gnojiva, Kina mora znatno povećati potrošnju gnojiva – 25% dušičnih, 40% fosfatnih gnojiva i čak 200% potaša – da bi dosegla znanstveno preporučene razine za maksimizaciju proizvodnje.

Sve ovo govori nam da će potrošnja mineralnih gnojiva u narednim desetljećima značajno rasti, te je razumljiv interes BHP Billitona da na vrijeme osigura resurse i učvrsti svoju poziciju.

BHP Billiton

Australsko-britanski BHP Billiton je najveća svjetska rudarska kompanija, te jedna od 10 najvećih kompanija na svijetu. Više od 40.000 zaposlenih u 25 zemalja svijeta radi na proizvodnji gotovo svih važnijih bazičnih materijala: aluminija, ugljena, bakra, mangana, željezne rude, urana, nikla, srebra, titana…

Uz to, BHP Billiton ima značajan udio u proizvodnji nafte i plina, te iskopu dijamanata.

Slika IV U vrlo diverzificiranom portfelju metala, minerala i energenata
koei proizvodi BHP Billiton, najvažnije mjesto zauzimaju željezna ruda,
nafta i metalurški ugljen.

BHP Billiton je nastao spajanjem australskog BHP-a i britanskog Billitona, pri čemu su obje kompanije nastavile postojati kao samostalne firme, sa sjedištem u Melbournu, odnosno Londonu. Sve operacije obavljaju se pod jedinstvenim imenom BHP Billiton, uz zajedničku upravu direktora i tim menadžera.

U prvoj polovici 2010 godine, BHP Billiton je ostvario dobit prije jednokratnih rashoda u iznosu od 6,8 mlrd dolara, odnosno 47% više nego u istom razdoblju prošle godine.

Jedan od razloga ovako uspješnog poslovanja BHP Billitona leži upravo u vrlo diverzificiranom portfelju ruda i energenata. Tržišne cijene bazičnih metala vrlo su volatilne, odnosno podložne velikim promjenama, što naravno predstavlja visok operativni rizik. Široka paleta proizvoda BHP Billitonu omogućava stabilniju profitnu maržu i mnogo optimalnije i sigurnije poslovanje.

Slika V Profitne marže pojedinih ruda vrlo su promjenjive i variraju od
iznimno profitabilnih do potpuno neprofitabilnih. Diverzifikacija
proizvodnje omogućava BHP Billitonu vrlo stabilnu i još uvijek visoku
profitnu maržu.

Napomena: Fond Aureus Equity (novo ime: NFD Aureus Global Developed) ima u portfelju 9.214 dionica BHP Billitona, što predstavlja 2,16% ukupne imovine.

Piše: Alan Škarica, Fund manager

NFD Aureus Invest d.d.